宝马宣布增资，华晨随即停牌。就在沈阳一片喜庆祥和的庆祝华晨宝马成立15周年时，宝马发布公告称，将增加其在华晨宝马中的股份比例，从50%提高到75%。公司已经签署协议，股权变更将于2022年完成，对应价格为36亿欧元。消息的发布，使得忙于庆典的企业中方领导略显尴尬。

宝马买股份的钱8年可以回本

客观地说，36亿欧元（约合288亿元人民币）买25%的股权价格不低，相比于注册资本来说，这样的溢价将近100倍。相比于华晨昨日收市都有接近20%溢价。但是分析一下华晨宝马的业绩，再看价格。

2018年3月以来，华晨中国跌势明显（图片来源：东方财富网）

根据华晨中国（港股）发布的2018半年报，华晨宝马2018年1-6月未经审核的收益约为631亿元，盈利（A股称利润）约为74亿元。利润率超10%，属于汽车这种重资产行业里绝对的现金牛。如果按这样的利润率和数额计算，2018年华晨宝马预期的利润总额在148亿元左右。此次宝马将支付的288亿元人民币，相当于华晨宝马两年的利润，按照原50:50的股权比例，双方各占一半。增资后，宝马将占到75%，利润分配上也将增加25%，经过计算按照2018年的盈利水平，宝马需要约8年时间才能让多出的利润与股份投入相抵消。当然，这不算宝马之前就有的50%利润，只是计算增加的部分。

华晨被抽筋

自从2018上半年放出取消股比限制消息以来，华晨汽车在港股的上市公司华晨中国市值已经跌去了一半，蒸发了超过500亿。从年初的19-21元股价，跌到现在只有每股10元左右。

尽管华晨方面一致在澄清放开股比限制要在2022年，更重要的是华晨一直在说跟宝马的合同签到2028年，言下之意2028年之前，宝马休想打华晨宝马合资企业股比的主意。但宝马的这一纸公告啪啪打脸。

同样看一下华晨中国的财报，2018年前六个月，集团期内盈利约34亿元，其中合资公司华晨宝马贡献利润约37亿元。你没看错，除去华晨宝马业务支撑，其他业务综合处于亏损状态。

按照会计准则，50%及以上的控股公司将合并财报。也就是说，等到2022年，华晨中国这个港股上市的企业里，将不再合并华晨宝马的财报，到时华晨中国将会被打回原形。

捂不热的宝马

宝马汽车太大了，在国民经济支柱产业的汽车行业，宝马占据着最重要的位置。宝马影响的产业链非常庞大，因宝马应运而生的各种产业都占有很大的体量，每个环节都会产生巨额的税收收入，这也是宝马受到国家层面关注的原因。

俗话说，日子久了没有感情也有亲情。但宝马跟华晨领证十五年来，貌似既没有感情也没有亲情。

从国家层面用力，宝马顺利的成为放开股比限制的首个受益人。对于国家来说，给了国有企业足够的时间来学习，来消化技术，这么长的时间还学不会，那就别怪国家不客气了。国家不可能一味的仁慈，税收收谁不是收，华晨和宝马都一样。一味的吃奶做长不大的巨婴，在谁面前也不会得势。国家看的更明白，华晨宝马之于沈阳位置非常重，华晨可以放弃，宝马不能走。

超过三分之二（67%）的股权（投票权）就可以完全掌控一个企业，修改公司章程，任命公司管理层。宝马一气收回25%的股份，股份远超2/3，一点情面没有留给华晨。得到了国家层面支持的宝马，吃到了定心丸，并没有把曾经的伙伴华晨放在眼里。

这边高层压制，另一边还相中了一个长城。这个话题另议。

在宝马这个外资眼中，没有永远的朋友，只有永远的利益。不然不会如此断然毁掉华晨。

对于宝马来说，利益最大化是其追求的目标。这也无可厚非，哪个企业不如此。对于其深耕的中国市场，我们都是同一类人，潜在客户。有钱的有贵的车，没钱的也没关系，1系2系也可以。不同于国企，国家对于国企有着很高的社会责任要求，对中资私企也是一样。但外企并非如此。

扶不起的华晨

宝马集团大中华区总裁兼首席执行官高乐反复表示：“在过去二十余年，宝马集团参与并在中国改革开放的发展进程中受益。”通过合资，宝马是受益了，华晨呢。

华晨是最早一批开展合资造车的企业之一，选择了宝马这个超优质企业是最对的选择。打着市场换技术的旗号冲了十五年，市场是换出去了，技术有没有换回来呢，华晨的自主现状又如何。

从2018年8月的整体销量来看，华晨中华汽车总销量仅为2147台，其中中华V7就占了1520台，其他车型则都是少得可怜的销量。相比于国产品牌的兴起，华晨中华却逐日没落下来。不论从外观、内饰，还是发动机技术和装备工艺，华晨中华已经远远落后。

华晨的核心在哪里，华晨的未来在哪里。

诺大的华晨集团，除了华晨宝马，其他三家上市公司的体量都非常小，能拿的出手的几乎没有什么明星资产。一旦宝马合资优势退去，留在沙滩的是华晨满目的疮痍。

虚假的繁荣将逝，祁玉民激流勇退来得及。

责任编辑：汽车组