在不少业内人士眼中，未来新能源汽车是万亿级别的市场。有数据显示，新能源汽车仅在中国的市场需求就将达到200万辆，以每辆10万元计算，市场规模就已经有2000亿元。在竞争格局未定的当下，新能源汽车领域似乎孕育了大量的投资机会。

但是，我们也可以看到，在新能源汽车尤其是互联网造车浪潮下起来的一批企业，一边大量吸金的同时，至今仍迟迟未能实现量产计划。一头是“看起来很美”，一边是“现实的水深火热”，这个领域究竟是否值得投资？又有哪些领域值得关注？

新能源汽车投资或迎来困难时刻

新能源行业投资看上去很美，属于普世的美、大众都认为的美，于是一窝蜂，导致几乎所有投资机构都认定为最好的投资领域，新能源投资基金如雨后春笋般涌现。

关于新能源基金的数量，据不完全统计，在85支与新能源相关的基金当中，成长型基金占42%，其次为风险投资基金占29%，并购基金占24%。

德同资本创始合伙人田立新在日前举行的第12届中国投资年会有限合伙人峰会上表示，新能源汽车是全球化推动新能源的趋势，过去几年，国内新能源汽车市场的补贴政策推动了中国新能源汽车的高速发展，从2013年的1.8万辆发展到2017年的77万辆。

而在补贴政策逐渐减少的情况下，2017年的双积分政策接过了扶持的大棒，成为新能源汽车行业发展的新驱动力。田立新介绍说，双积分政策就是传统的能源用车企业需要通过发展新能源来抵偿原油车。这个政策鼓励了造车行业发展更多的新能源汽车。在他看来，整体来说，这些年的支持力度是更多元化、更有效的。

不过，伴随着整个创投业的“身陷困境”，新能源汽车投资也随之可能受到影响。诚通基金董事总经理、研究规划部总监耿群直言，今年上半年整个创投行业募资不到去年一半，但投资金额基本持平。不过，从下半年开始，投资端会感受到募资端的压力，预计从现在开始到明年投资速度和规模都会有比较明显的下降，对所有的企业都会是非常大的考验。

与此同时，他指出，新能源汽车本身是比较重资本的行业，尽管有很多高科技的东西，但是需要投入也非常大，这种资本短缺对这个行业会有比较大的影响。从投资逻辑上说，在这种情况下并不一定要做特别大的调整。因为股权投资本身作为一个长期投资，在当初制定投资策略、寻找投资逻辑的时候，是需要比较长时间的眼光的，也就是说投的项目应该具有穿越周期的能力。

但是在具体投资策略和项目筛选上，面临现在的情况则一定会有变化。首先估值肯定会下来，因为一级市场的估值会参考二级市场，在二级市场波动的情况下，一级市场项目的评价标准也肯定会收紧。在这种情况下，投资速度会放慢、投资规模也会减少，对于投资人利益的保护也会给予更多的关注。

“整体来说，这一两年会是创投圈比较困难的时候，但是经过这一轮大浪淘沙，留下来的企业反而会比较好。可能过了一段时间，大家就可以找到更多更好的标的，也会找到更好的投资时机。”耿群说。

互联网造车落地困难

一边吸引了大量资金、还有追求上市融资的，另一边却迟迟没能在现实中同步跟进动作，互联网造车新势力在近期颇受争议。

“现在是到了互联网造车最紧急、最困难、最难过的时点，他们并不是一家典型意义上的车厂。”昆仲资本创始合伙人姚海波指出，车厂要有指标、量产能力、供应链、渠道等，这些都是硬功夫。现在互联网造车企业可能都还在比拼硬功夫的前夜，大家都有很多的技术储备和优秀的团队储备，但是目前实在很难量化。过了这些时点之后，可能才会有一些优势展示。

“至于如何选这些企业做投资，现在头部的基本上已经非常明确了，后面的也有机会，不过头部可能会吞噬一切，接下来能连接车的可能也只有几家，我们拭目以待。”姚海波说。

现在为什么会有这么多互联网造车出来？北汽产投首席投资官刘培龙从整车厂的角度出发，认为主要有两个原因：第一是汽车处在百年历史的巨大变革，由传统车向智能车转变；第二是由传统的燃油车到新能源汽车，技术门槛极大在转变，大家都可以做了。

作为造车厂的投资公司，刘培龙指出，互联网造车实际上是对传统造车的一种倒逼。因为传统车厂是非常封闭的，这会导致创新性不足，新势力大部分是完全开放的。从现在来看，大家逐步意识到光靠互联网还造不出真正意义上的车，光靠传统车厂这种封闭式的运行也造不出新的车。因此，未来不论从资本层面还是各个层面，融合都是趋势。

“我认为，未来是一种融合，大家意识到很多新势力都是在自己做车，除了设计之外，自己建供应链、工厂，这是正确道路上奔跑的造车公司。作为传统车厂的代表，是非常喜欢看到新势力对传统车厂的冲击，传统车厂也倒逼结合。未来是融合，传统车厂有一定创新，新势力也会利用传统车厂的经验、规律、供应链的优势来把自己的梦想变成现实。”刘培龙说。

力和资本创始合伙人、总裁唐立新则认为，不管是什么造车，汽车都是一个风险极高的行业。未来的智能汽车，在这个过程中如何能够低成本、高质量的把车量产出来，这是非常重要的。其次，即便做到了这一点，能否卖得好也是未知数。

“但是互联网造车让人充满期待，因为它在更迭。今年的车不是原来传统的发动机、变速箱，而变成了新的动力系统，新的电机、电控包括汽车电子，还有很多想象空间。”唐立新如是说。

四个子方向值得关注

在当下的环境下，如何做好新能源汽车领域的投资？

唐立新表示，资本市场肯定是有波峰、波谷的周期，但无论是什么资本，市场化是最重要的。市场化的资本要真正回归本源，按照能够真正盈利的逻辑发展。公司的盈利和成长性是两个最核心的问题，这个也可以套用到新能源汽车的投资逻辑中。

刘培龙指出，因为北汽产投是赋能式的投资，打造生态链，财务收益只是一部分。“在这种情况下，只要在生态链里面、或者是代表汽车产业创新的真正有价值的部分、或者确实有核心技术、代表未来的，比如分时租赁、汽车新的商业模式、电池的材料企业等，在估值比较高的情况下，我们也会出手。但是整体来说，我们还是保持相对谨慎乐观的态度，等待市场明确的信号反映，达到信息的匹配一致再出手。”

北京高精尖产业发展基金副总裁张小娟指出，现在一级市场觉得二级市场不懂他们的经济或独角兽的逻辑，二级市场又觉得一级市场的泡沫太多。此外，二级市场受的周期波动性确实比较大，一级市场则相对稳定。不过，随着市场发展，经过一段时间的平衡，只要是好的企业，在一级市场和二级市场的价格应该是趋于匹配的。

“从投资来说，我们是LP，主要是选择这个赛道的GP。前一个阶段的新能源汽车投资逻辑是风口逻辑，接下来可能会更关注风控和增长逻辑，投资还是要回归商业可持续发展的本质。”张小娟说。

田立新则具体指出了德同资本关注的新能源汽车里面几个重要的子方向：

第一，三电领域，主要是电池、电控、电机。三电占了新能源汽车结构成本的70%-80%，这是非常重要的投资领域。事实上，从2006年至今将近12年的时间里，所有的新能源汽车细分领域里面，电池27%、电控14%、电机13%，三电加起来已经是54%，超过了一半。过去这些年新能源产业链，排在前面的投资回报是相当好的，包括电池、铝箔。以电池为例，平均回报倍数有3.09倍，年化超过1倍，对投资人而言还是相当有吸引力的。

第二，动力电池向高能量密度方向发展，未来高镍三元正极材料成为趋势，在安全、成本和性能方面的提高是未来的主要方向。这个技术的发展方向有五大特征：提升能量密度、改善充放电的特性、提高循环寿命、降低成本、提高安全性。

第三，电驱动系统的集成化方案将成为主流。传统的国内电机电控企业都是各自做各自的，但是现在越来越多的趋势是动力系统向着总集成商转型。在电驱系统里面也看到了电驱系统的集成化、永磁化、数字化等主要趋势。

第四，汽车的轻量化成为未来整体的发展趋势。汽车轻量化的可行途径首先是材料的轻量化，然后是结构的轻量化，还有制造工艺的轻量化。实车的测试数据显示，新能源汽车如果减重10%，平均续航能力就增加了5%到8%，这对整车更广泛的用途是非常重要的正面影响。

责任编辑：汽车组